Em termos de fatores de estilo, as empresas com poder de precificação tendem a ter uma qualidade mais alta (lucrativas e com baixa alavancagem financeira), um beta de mercado menor, um crescimento modestamente mais rápido e um valor curiosamente mais baixo (em outras palavras, relativamente mais caras em termos de valuation).
Esta é uma combinação interessante de exposições a fatores de estilo. O risco criado pelo valuation relativamente mais alto em um ambiente de compressão é compensado pela menor exposição ao beta de mercado, conforme evidenciado no selloff do mercado de ações em 2022 (Fig. 3). Por outro lado, o beta de mercado baixo é compensado pelo crescimento modestamente mais alto.
Em termos de fatores do setor, as empresas com poder de precificação tendem a estar nos setores industriais, de produtos de consumo básicos e de consumo discricionário. Não deveria ser uma surpresa encontrarmos muitas empresas com poder de precificação nestes setores, pois elas tendem a ser fornecedoras de itens difíceis de substituir para empresas e consumidores. Os clientes tendem a acomodar os aumentos de custos dos produtos destes fornecedores, enquanto reduzem as despesas em outras categorias.
Empresas com poder de precificação são “compounders de qualidade discretas”
Com base em nossa análise, já podemos presumir que as empresas que praticam o poder de precificação, conforme identificadas por nossa métrica, não são as empresas de maior prestígio e que mais chamam a atenção, mas sim aquelas que tendem a ser “compounders de qualidade discretas”. Elas tendem a ser fornecedoras de nicho com lucros, fluxos de caixa e margens de lucro muito robustos e estáveis, pois podem repassar os aumentos nos custos.
Se analisarmos rapidamente as empresas que mais apareceram em nossos índices de poder de precificação ao longo dos anos, vemos que esse é de fato o caso, com apenas algumas variações regionais sutis. Nos EUA, observamos que as empresas com poder de precificação tendem a ser fornecedoras de produtos de consumo básicos ou fornecedoras industriais especializadas. Bons exemplos incluem Costco, Pepsi, Eaton ou Autozone. Na Europa, observamos padrões semelhantes, mas também vemos empresas de luxo como a LVMH ou a L’Oréal, que são “empresas de crescimento de qualidade” da Europa.